Банк России снизил ключевую ставку впервые с сентября 2022 года ЦБ смягчил ставку до 20%, пояснив, что инфляционное давление начало снижаться. Большинство аналитиков верили в сохранение ставки в 21%, а чиновники и бизнес ставили на пересмотр
Совет директоров Банка России на заседании 6 июня снизил ключевую ставку с 21 до 20% годовых, говорится в сообщении регулятора. Последний раз решение о смягчении денежно-кредитной политики (ДКП) принималось в сентябре 2022 года— тогда ставку опустили с 8 до 7,5%. После этого в течение почти трех лет ЦБ принимал только решения о повышении ставки либо о сохранении ее на прежнем уровне.
«Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться. При том что внутренний спрос по-прежнему опережает возможности расширения предложения товаров и услуг, российская экономика постепенно возвращается к траектории сбалансированного роста»,— отметил ЦБ.
Рынок ожидал от Банка России смягчения, но это не было основным сценарием развития событий, показал консенсус-прогноз РБК. Только 10 из 30 опрошенных аналитиков крупных российских банков и инвестиционных компаний допускали возможность такого решения ЦБ. При этом их прогноз по шагу снижения был широким— от 25–50б.п. до 200б.п. (то есть до 19%). В тоже время 20 из 30 участников консенсус-прогноза ожидали, что регулятор сохранит ставку в 21% еще на полтора месяца, до следующего заседания в июле.
ЦБ повторил сигнал, озвученный по итогам прошлого заседания.
«Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий»,— говорится в сообщении регулятора. Далее акцент сделан на том, что в соответствии с прогнозом годовая инфляция вернется к цели 4% в 2026 году «с учетом проводимой денежно-кредитной политики».
Регулятор подчеркнул, что проинфляционные риски уменьшились, хотя все еще преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. К первым ЦБ относит «отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста», высокие инфляционные ожидания, а также ухудшение условий внешней торговли. Дезинфляционные риски, по версии Банка России, связаны с более значительным замедлением роста кредитования и внутреннего спроса под влиянием жесткой ДКП.
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина, комментируя решение, напомнила, что эффект от прежних подъемов ставки еще продолжает «транслироваться в экономику» и «обеспечивать торможение инфляции».
«И в условиях, когда баланс по-прежнему смещен в сторону проинфляционных рисков, наш подход к снижению ставки требует большей осторожности. Он может предполагать паузы между шагами. Более того, если инфляция перестанет устойчиво снижаться, тем более начнет расти, не исключено повышение ключевой ставки»,— подчеркнула председатель Банка России. Она добавила, что решение о дальнейшем снижении ключевой ставки в июле «не предопределено».
«Слышим экспертное мнение членов правительства. Но решение, как и положено законом, мы принимаем самостоятельно, на основе собственного анализа текущей ситуации, на основе собственного прогноза, на собственной оценке рисков»,— сказала Набиуллина, отвечая на вопрос РБК, влиялили растущие ожидания чиновников и бизнеса на действия ЦБ.
Какие аргументы за снижение привел ЦБ
К июньскому заседанию ситуация с ростом цен стабилизировалась. Максимум годовой инфляции пришелся на март, а в апреле и мае текущие темпы роста цен «заметно снижаются», отмечали ранее аналитики ЦБ. По итогам апреля инфляция составила 10,23 против мартовских 10,34%, следует из данных Росстата. Большой вклад в замедление роста цен внесло укрепление рубля, отмечали в ЦБ. По оценке зампреда Банка России Филиппа Габунии, с начала декабря 2024 года рубль укрепился к доллару примерно на 25%. В мае инфляция продолжила замедляться, по итогам недели с 27 мая по 2 июня она составила 9,66% в годовом выражении, следует из обзора Минэкономразвития.
Если в апреле ЦБ отмечал, что об устойчивости замедления инфляции судить преждевременно, что сейчас регулятор подчеркнул, что на показатель начинают сильнее влиять волатильные компоненты.
«Оперативные данные в мае указывают на дальнейшее снижение текущего роста цен, но со значимым вкладом со стороны волатильных позиций»,— указано в релизе ЦБ. Вместе с тем на ценовую динамику повлияло укрепление рубля, признает ЦБ: «Эффекты жесткой денежно-кредитной политики, в том числе через укрепление рубля, особенно сильно отражаются в снижении роста цен на непродовольственные товары. В продовольственных товарах и услугах инфляционное давление пока остается высоким».
ВВП в первом квартале по сравнению с ноябрем—декабрем 2024 года снизился на 1% (с учетом сезонной корректировки) после роста на 1,2% в четвертом квартале 2024 года, следует из предварительных оценок аналитиков регулятора. Это говорит о снижении перегрева экономики, «экономика плавно возвращается к сбалансированным темпам», указывали эксперты ЦБ. В пресс-релизе регулятор подтвердил это наблюдение: «Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается».
Одновременно наблюдалось охлаждение кредитования. Темпы замедляются во всех сегментах, но речи о кредитном сжатии не идет, отмечала 29 мая зампред ЦБ Ольга Полякова на съезде Ассоциации банков России. Прирост корпоративного портфеля (+1% с начала года) и ипотеки (+0,4% за первый квартал) соответствуют среднесрочному прогнозу ЦБ, оценивала Полякова.
Рублевая денежная масса (агрегат М2) увеличивается сдержанно: в мае годовой темп прироста показателя составил 15,4 против 17% в марте и 14% в апреле, следует из данных ЦБ.
Аналитики ожидают, что до конца 2025 года будет еще несколько раундов снижения ставки. По мнению директора по инвестициям УК «Астра Управление активами» Дмитрия Полевого к концу года ключевая ставка может составить 15% годовых. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев прогнозирует, что в конце года ставка будет на уровне 14%.
